ジョン・マローンの戦略が左右する、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの未来

ウォール街やハリウッドで、ジョン・マローンに関する長年の憶測が再び盛り上がっている。それは、メディア業界の大物である彼が、資産の入れ替えを進めている動きを見せているからである。

ジョン・マローンは、交渉が自分に来るまで低姿勢を保つことで知られている。現在、83歳の彼は、保有する株式を明確化・単純化し、未解決の問題を片付けるタイミングに来ていると考えられており、特にトランプ新政権が規制の障壁を取り除き、ハリウッドでM&A（企業の合併・買収）や取引の機会が増えると予測される中、その動きが注目されている。

今週、マローンは自身の計画に関していくつかのヒントを出すと予想されている。11月12日にはパレイ・インターナショナル・カウンシル・サミットに出席し、11月14日にはニューヨークで毎年恒例のリバティ・メディアの投資家向け会合で発言する予定。この会合にはウォール街から多くの関心が集まっている。

2019年、ジョン・マローンはライオンズゲートの残りの株式を売却した。2021年には、ディスカバリーの大株主として、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー(WBD)を誕生させる大型契約に同意し、2022年4月、AT&Tがワーナーメディア資産をスピンアウトし、ディスカバリーのCEOであるデイヴィッド・ザスラフの指導のもとで契約が完了した。

2023年7月には、リバティメディアがアトランタ・ブレイブス・ホールディングスの分離を完了。その後の夏には、マローンが保有する大株の議決権を、ブレイブスの会長兼CEOであるテリー・マクガークに譲渡した。さらに数か月後、リバティは、リバティ・シリウスXMの追跡株と衛星ラジオ大手シリウスXMの統合を提案し、9月にこれが完了している。

■WBDの今後の選択肢と分割の可能性

しかし、未解決の課題の中心にあるのはワーナー・ブラザース・ディスカバリーであり、これは純粋なエンターテインメントスタジオとしての投資家期待に応えられていない。ザスラフが11月7日の決算後のアナリスト電話会議でさらなる合併の可能性を示唆する中、株主であり取締役でもあるマローンが影響を及ぼす可能性がある。マローンは過去に、中小規模のメディア企業が規模を拡大するために統合を検討する必要があると語っていたが、専門家の間では、WBDが買い手となるか、負債を考慮して売り手となるかで意見が分かれている。

2023年には、WBDが買収や統合の可能性を模索していると報じられ、今後の展開に注目が集まっていた。

Pivotal Research Groupのアナリストは「マローンがこれを短期的に進めるとは思いませんが、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）は最終的に売却されるか分割されるのが避けられないでしょう」と述べる。

分割の可能性について、FBNセキュリティーズのアナリストは、マローンが「WBDのライブラリの真の価値を際立たせるために、DCコミックスを追跡株や通常のIPOを通じて独立した企業として公開する」ように促す可能性があると指摘。それが最も簡単な方法だと考えられるからである。

また、CNNも選択肢の一つと考えられる。バンク・オブ・アメリカは、7月の報告書でCNNが市場で約60億ドルの価値になると示唆した。他にも、ワーナー・ゲームズは約56億ドルでスピンオフされる可能性がある。一方、TNTやTBSといったリニアTVブランドは、近年の同社の収益を圧迫しているため、価値は低いと見られている。

アナリストのクレイグ・モフェットは、9月末にマローンと話し、彼の今後の動向について自身の指針を発表した。モフェットの調査メモによれば、マローンはWBDの一部売却やスピンオフが魅力的ではないと感じているが、「追跡株という形態ならばあり得るかもしれない」としている。

マローンは「財務的な観点からは、リニア事業を含む追跡株を発行する理由はあるかもしれない」と述べた。モフェットは、「そのようにすれば、成長部門と安定収益部門ができ、安定収益部門に多くの負債を割り当てることができる。また、そこにプライベート・エクイティを引きつけることができれば、税金を通さずにスタジオや成長部門を分離でき、成長部門により高い価値を与える可能性がある」と報告している。

■チャーター・コミュニケーションズとの合併戦略

また、ワーナーに加えて、マローンは、アメリカの第二位のケーブルオペレーターであるチャーター・コミュニケーションズと、彼のリバティ・ブロードバンドとの合併を模索している。リバティ・ブロードバンドは、チャーターとアラスカ最大の通信事業者であるGCIの大株主。リバティ・ブロードバンドは9月23日に、チャーターから初期の合併提案を受け、その後、対案を返答したことを明らかにした。

重要なのは、この全株式取引が「税金免除」を目的としていることです。結局のところ、マローンは常に税金を避ける取引構造に注力してきたことで知られている。

長年マローンを見てきた専門家たちは、彼の最近の取引の動きを論理的なステップだと見ている。彼自身のチェッカーのように、自分の駒を配置し、都合の良いタイミングで取引を形作ることを待っているのだといえる。ロウス氏は、「彼は年齢とともに自分の帝国を簡素化し、複雑すぎる現状から価値を守ろうとしているのだと思います」と述べている。

マローンの短期的な焦点は、チャーターとの取引を最終的に締結することにあると予測され、市場関係者たちは、この取引が双方にとって「ウィンウィン」の形でまとまると見ている。この計画により、さらなる取引の選択肢が開ける可能性もある。ロウス氏は、「また、この取引によって5つの株式クラスを持つ複雑な企業構造が整理され、1つの株式クラスの企業になるため、他社からの買収も容易になるでしょう」と強調した。

※この記事は要約・抄訳です。オリジナル記事はこちら。

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